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财务分析及价值投资精华总结

2016-12-1 10:18| 发布者: 会计小编| 查看: 272| 评论: 0

摘要: 第一部分:财务指标分析财务分析时,要综合分析企业在各个时期的情况,这样才会知道变动情况。  一、净资产收益率  净资产收益率的高低关系到资本的累积速度,是最重要的财务指标。例如:拥有25%净资产收益率的 ...
第一部分:财务指标分析

财务分析时,要综合分析企业在各个时期的情况,这样才会知道变动情况。

  

一、净资产收益率

  

净资产收益率的高低关系到资本的累积速度,是最重要的财务指标。例如:拥有25%净资产收益率的企业,在盈利不变模型中,4年就可以将股本权益翻番, 10%则需要10年!

  

此项最好在15%以上,最佳区间为15%~25%。

  

不要考虑小于10%的企业,除非①处于周期性行业低谷;②因股东权益的变动而被摊薄(增发,配售等);③正在筹建部分项目,尚未产生收益。等等

  

大于30%的要小心,因为大于30%的净资产收益率往往是不可持续的,此时买入无疑是出了一个过高的价格。因为高的利润率必然吸引竞争,除非企业有强大的优势将潜在竞争者排挤在门外。

  

注意以下情况可能导致净资产收益率的扭曲:

  

1、行业:是否因为处于垄断行业而取得如此大的净资产收益率?而这种垄断处于哪种类型?通常完全垄断的企业(如电力、通信、高速公路、石油等)要受到国家的管制,因此要小心政策风险。

 

2、负债率:因财务杠杆过大,放大了收益(或亏损)。高负债率同时意味着高风险。(高的财务杠杆同时放大了收益和亏损,而且有财务成本和还款压力。)

  

3、一次性收益:包括投资收益、追回往年已作坏账减值准备的坏账、出售资产、财政补贴(包括连续性的财政补贴,它将面临政策风险。)

  

4、资产价值低估(或高估):使得账面资产价值与实际资产价值偏离。(可因此寻找隐蔽资产型企业)。通常是一些资本型企业,如房地产、高速公路、机场、港口等)

  

5、会计折旧方法:以前时间里过度加速折旧,使得目前的账面资产价值以及成本与实际严重不符,等于把以前的收益留到现在来用了。

  

6、周期;同时注意经济周期和行业周期。周期性行业往往是那些投资大、建设周期长,以及生产耐用品的企业,如造船、航运、汽车、钢铁等。

  

7、财务造假:分析同行业其他企业的盈利情况,做比较。如果找不到企业能产生如此高收益的理由,则宁可错过也不投入。另:关注现金流量表。

  

8、股东权益的变化:增发,配售等。


二、市盈率


在稳定盈利前提下,要求一个8%的必要收益率,20%的收益增长率(高于此则是一个风险很大的增长预期),以去年收益为基准,则得到以下一组参考数据:

  

市盈率倍数≦

(27刚好是13的两倍)

  

去年   今年   明年   后年   第三年(即行情不好时也可三年解套)

  

考察市盈率一定要和历史水平相比较。

  

同时考察:付息率VS一年期银行利率。

  

注:此为简单模型,未考虑宏观经理及行业差别。简单理解如下:今年四月份公布年报,计算去年业绩的市盈率为13倍,则收益率为7.7%。在此基础上打7折,得出9.1倍市盈率,视为低估值的买入点。按今年20%增长率计算,得出如果按去年业绩的15.6倍买入,今年动态市盈率仍为13倍。15.6倍市盈率为最高价值投资买入点。再往上,为投机点位,27倍为投机最高点位,也是长线投资的卖出点位,它意味着按20%增长速度,三年后方可达到13倍市盈率水平。

  

为什么选取20%的增长率和8%的收益呢?因为20%属于稳定值,超过这一数值可能变得不稳定,也算是保守的算法。8%的资产回报率,算是社会平均投资期望回报值。理论上说,回报率高于银行贷款利息(即财务成本),那么追加负债是有利的。

  

以上模型适于过往五年平均利润增长率超过20%的股票。

 

三、总资产收益率:

  

或   ≧一年期银行贷款利率(也可适当参考公司债券利率)

  

如果息税前总资产收益率小于一年期银行贷款利率,说明公司至少可以通过减少负债来获得更大的收益。


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